特斯拉市值是丰田汽车的2.7倍，合理吗？

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2021-7-1 07:51 99 2,025 来源：车评网

截至美东时间6月30日13:00左右，特斯拉的市值为6593亿美元，稳居全球汽车制造商市值榜首，是市值第二名的丰田汽车的2.7倍（丰田在相同时点的市值为2449亿美元）。

但对比汽车制造商的行业数据，无论用哪种估值方式，都会发现特斯拉的市值相当离谱，和行业的平均值只能说毫不相干。

但是如果我们把特斯拉从汽车制造商这个行业拿出来，和苹果公司以及消费电子行业来对比，会发现差距立刻被缩小，当然特斯拉还在高速增长中，而苹果已经是低增长的成熟公司，所以直接对比其实也很勉强。而且由于特斯拉在现在的阶段牺牲利润换取增长速度，所以PE的数字会显得较为庞大，随着产能的稳定，PE和PS也会趋近合理区间。

当然，传统估值工具，例如市盈率、市净率等都是为成熟的公司而设计，给仍在探索商业模式的年轻公司定价显然准头有限。

车评网认为，特斯拉的估值基本合理，原因如下：

1、特斯拉所在的新能源汽车市场，汽车保有量有巨大提升空间

2020年全球电池电动汽车（BEV）和插电式混合动力汽车（PHEV）共计销售324万辆，相比2019年的226万辆而言，增长43%。据Canalys预测，到2030年，全球电动汽车销量占比将达到48%（2020年的占比为4.2%），约3500万辆。也就是说，接下来的10年，市场将被放大10倍不止。

特斯拉2020年的销量是49.95万辆，约占全球电动车销量的15.4%。假设特斯拉产能跟上并且持续保持技术领先优势和品牌优势，那么到2030年，特斯拉的年销售量可以达到525万辆，年销售额按照Model 3车价粗略估算，为2000亿美元左右，相比2020年的特斯拉的汽车营业收入（295亿美元）增长7倍。

2030年的新能源汽车的年销售额（估算）和2020年的手机市场年出货额已经比较接近，如果特斯拉如果保持15%-16%之间的占用率，那么和2020年的苹果市场占有率接近（2020年全球手机出货量为12.94亿台，其中苹果出货204万台，约占16%）。

2、特斯拉的单车毛利率远高于传统车企，还有额外的软件收入

按照目前的生产流程和定价策略，国产model3的毛利率将稳定在25%左右，远超过传统车企的10%。传统车企龙头，例如丰田，每年的销售量约1000万左右，而特斯拉销售400万辆可以做到营业额比肩（按照丰田平均10万元/台，特斯拉30万元/台粗略计算），销售200万辆做到营业利润相同。

除了传统的车辆销售利润，特斯拉的软件收入也不可小觑。约4万美元的Model 3，如果购买FSD功能（特斯拉官网名字为“完全自动驾驶”，其实有点标题党），需要8000美金，约占硬件价格的20%，这对于传统车企来说是不可想象的。而软件一旦功能确定，边际成本趋零，软件的利润空间将会随着用户数量的增加而无限膨胀。有机构推算，2019年特斯拉的软件收入约为14亿美元（57%的软件购买率），按照毛利率80%计算，软件的利润达到11亿美元。

亚马逊2013年的PE为649.06倍，和现在特斯拉的PE接近（678倍），在推出AWS后大幅下降到2016年的152.7倍，所以前期的高市盈率有一部分来自市场对AWS的溢价，当然特斯拉的溢价不仅仅是FSD。

特斯拉虽然被誉为汽车领域的苹果，但苹果公司已经是成熟期的提款机，显然对比起来参考性较低；而传统车企例如丰田，在利润率和商业模式上和特斯拉相似度较低，也不适用；如果一定要横向对比出现在的特斯拉市值是否被高估，我们可以试着横向对比几个不同领域的成长型科技股，例如蔚来、英伟达、Shopify和Zoom。